Insights

Per ogni data storica il grafico stima il rendimento che un investitore avrebbe potuto ottenere acquistando il certificato in una data storica e mantenendo lo strumento in portafoglio fino alla sua naturale scadenza.

Il calcolo viene ripetuto per ciascuna data della serie storica, consentendo di osservare come evolvano rendimento atteso e rischio nel tempo.

L'ampiezza della distanza tra il rendimento mediano e i valori di VaR fornisce un'indicazione della dispersione dei possibili esiti: una distanza maggiore riflette una maggiore incertezza dei rendimenti, mentre una distanza più contenuta indica un profilo di payoff più prevedibile, tipicamente in prossimità della scadenza o quando i sottostanti si mantengono ampiamente al di sopra della barriera.

L'opzione Non annualizzato riporta il rendimento complessivo sulla vita residua del certificato. L'opzione Annualizzato esprime lo stesso rendimento su base annua, rendendo confrontabili strumenti con scadenze differenti.

Le misure riportate derivano da simulazioni di modello e non costituiscono previsioni né garanzie di rendimento. I risultati rappresentano possibili esiti coerenti con le ipotesi del modello utilizzato e sono finalizzati esclusivamente alla valutazione del profilo rischio-rendimento del certificato.

Il grafico riporta l'evoluzione nel tempo di una misura sintetica di rischio di mercato espressa su una scala discreta da 1 a 7, in continuità con l'indicatore SRI previsto dalla normativa PRIIPs. A differenza di quest'ultimo, la misura viene ricalcolata a ciascuna data di negoziazione, restituendo una rappresentazione dinamica del rischio dello strumento lungo il suo ciclo di vita.

La misura si fonda su un approccio multi-parametrico basato su sette metriche complementari, calcolate a ogni data a partire dalla distribuzione dei rendimenti simulati:

• i Value at Risk ai livelli di confidenza del 90% e del 95%;
• gli Expected Shortfall ai medesimi livelli, che misurano la perdita media nella coda oltre il VaR;
• le probabilità di perdita superiore al 10% e al 50% del capitale investito;
• la deviazione standard dei rendimenti simulati.

Per ciascuna metrica è definito un sistema di sei soglie che partiziona la distribuzione in sette classi. Le soglie sono state identificate mediante k-means clustering, selezionato all'esito di un confronto tra quattro algoritmi di partizione sulla base della Goodness of Variance Fit e del Coefficient of Variation, e calibrate sui valori osservati per l'intero perimetro di certificati analizzati.

Le metriche seguono due logiche di classificazione opposte: per Value at Risk ed Expected Shortfall valori più negativi indicano rischio maggiore, mentre per le probabilità di perdita e la deviazione standard il rischio cresce al crescere del valore osservato. Il livello finale è ottenuto come media aritmetica dei sette livelli, arrotondata all'intero più vicino.

Un incremento della misura segnala un deterioramento del profilo di rischio, riconducibile all'avvicinamento dei sottostanti alla barriera, a un aumento della volatilità o al venir meno delle condizioni di rimborso anticipato. Una progressiva riduzione indica per contro un consolidamento del profilo, tipicamente osservabile quando i sottostanti si mantengono ampiamente al di sopra della barriera o in prossimità della scadenza.

La misura deriva da simulazioni di modello e non coincide con l'indicatore SRI pubblicato dall'emittente, dal quale può discostarsi. È finalizzata esclusivamente a rappresentare l'evoluzione temporale del profilo di rischio dello strumento e non costituisce una previsione né una raccomandazione di investimento.

Il grafico riporta, per ciascuna data storica, la probabilità stimata che il livello del sottostante alla data di scadenza risulti inferiore alla barriera. La stima è ottenuta simulando l'evoluzione dei sottostanti fino alla scadenza e misurando la frazione di scenari che termina al di sotto del livello barriera; il calcolo viene ripetuto a ogni data, restituendo l'evoluzione temporale della probabilità.

Ogni curva sottile corrisponde a un singolo sottostante e ne riporta la probabilità individuale di chiudere sotto barriera. La curva in evidenza, ove disponibile, rappresenta la probabilità che almeno un sottostante si trovi sotto barriera alla scadenza: è la misura rilevante per i prodotti worst-of, nei quali è sufficiente la violazione da parte di un solo sottostante per compromettere la protezione condizionata del capitale.

I livelli sono rilevati esclusivamente alla data di scadenza. La lettura non è pertanto estendibile ai prodotti con barriera di tipo continuo, per i quali rileva anche il superamento della soglia durante la vita dello strumento.

Un incremento della probabilità segnala l'avvicinamento dei sottostanti alla barriera o un aumento della volatilità attesa; una progressiva riduzione riflette per contro il consolidamento della protezione, tipicamente osservabile in prossimità della scadenza quando i sottostanti si mantengono ampiamente al di sopra del livello barriera.

Le probabilità riportate derivano da simulazioni di modello e riflettono le ipotesi adottate in materia di volatilità e correlazione tra i sottostanti. Non costituiscono previsioni né garanzie e sono finalizzate esclusivamente alla valutazione del profilo di rischio del certificato.

Il grafico riporta, per ciascuna data di osservazione, la probabilità stimata che il certificato venga richiamato anticipatamente. La stima è ottenuta simulando l'evoluzione dei sottostanti ed osservando la frazione di scenari in cui il livello del sottostante worst-of eccede la soglia di richiamo anticipato definita in riferimento a tale circostanza.

La distribuzione delle probabilità marginali individua le date in corrispondenza delle quali il richiamo risulta più probabile, tipicamente le prime osservazioni successive al periodo di lock-out o quelle caratterizzate da una riduzione della soglia.

Un profilo cumulato a crescita rapida indica una vita attesa contenuta; un profilo piatto segnala che lo scenario prevalente è il mantenimento fino a scadenza.

Il rendimento annualizzato assume valori superiori sulle date più ravvicinate, poiché il medesimo incasso è riferito a un orizzonte temporale più breve. La lettura va pertanto condotta congiuntamente alla probabilità associata: un rendimento elevato in corrispondenza di una data di bassa probabilità incide in misura limitata sul profilo complessivo dello strumento.

Il selettore della data storica consente di ricalcolare le stime a una data anteriore, al fine di osservare l'evoluzione delle probabilità al variare delle condizioni di mercato.

Le probabilità riportate derivano da simulazioni di modello e riflettono le ipotesi adottate in materia di volatilità e correlazione tra i sottostanti. Il rendimento annualizzato è determinato secondo il criterio del tasso interno di rendimento modificato, con reinvestimento dei flussi intermedi a un tasso prudenziale. Le misure non costituiscono previsioni né garanzie di rendimento.

Ogni colonna rappresenta uno scenario ipotetico di variazione del prezzo del sottostante worst-of rispetto al valore corrente, con scenari definiti a intervalli discreti del 5%.

I dati di input dell'analisi — data di riferimento, prezzo del certificato, prezzi dei sottostanti e tasso di reinvestimento delle cedole — possono essere modificati tramite lo strumento Ricalcola, che consente di ricostruire la tabella su ipotesi diverse da quelle correnti.

La riga Densità a scadenza, attivabile separatamente, riporta la frequenza con cui gli scenari simulati terminano in prossimità di ciascun livello.

Il calcolo assume che il sottostante worst-of raggiunga il livello indicato e vi permanga fino alla scadenza; non considera l'eventuale rimborso anticipato. Per simulazioni di scenario che ne tengano conto si rinvia allo strumento Scenario alternativo. I valori derivano da elaborazioni di modello e non costituiscono previsioni né garanzie di rendimento.